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　　今年以來(lái)，滬鋁期貨整體維持單邊下跌為主，上周三以來(lái)更是加速滑落，主力1805合約最新收?qǐng)?bào)于13860元/噸，跌1.88%。分析人士表示，電解鋁成本塌陷以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)過(guò)剩現(xiàn)狀令滬鋁期貨走勢(shì)承壓，短期來(lái)看滬鋁或?qū)⒕S持弱勢(shì)運(yùn)行。不過(guò)中期來(lái)看，考慮到未來(lái)鋁的落后產(chǎn)能將繼續(xù)去化，且隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，供需矛盾有望轉(zhuǎn)化，鋁價(jià)有望實(shí)現(xiàn)反彈。

　　供需矛盾凸顯

　　上周三以來(lái)，滬鋁期貨加速下滑，昨日主力1805合約最低跌至13820元/噸，創(chuàng)下近10個(gè)月新低，盤(pán)終收?qǐng)?bào)于13860元/噸，跌265元或1.88%。

　　“電解鋁成本塌陷以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)過(guò)剩現(xiàn)狀為滬鋁期貨空頭主要的聚焦點(diǎn)。”華泰期貨金屬組研究員李蘇橫表示，據(jù)測(cè)算，目前氧化鋁僅略微過(guò)剩，但在采暖季過(guò)后，氧化鋁以及陽(yáng)極企業(yè)將逐漸復(fù)產(chǎn)，后市供應(yīng)壓力加劇，因此，氧化鋁及陽(yáng)極價(jià)格維持跌勢(shì)預(yù)期增強(qiáng)，電解鋁成本重心或再度下行。此外，進(jìn)入3月，下游開(kāi)工或逐漸恢復(fù)，目前消費(fèi)端仍未明顯起色，電解鋁仍處于累庫(kù)階段，鋁價(jià)仍具下行壓力。

　　電解鋁方面，上周國(guó)內(nèi)鋁價(jià)震蕩下行，主流市場(chǎng)需求各異，成交維持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，3月12日，根據(jù)“我的有色網(wǎng)”數(shù)據(jù)顯示，鋁錠社會(huì)庫(kù)存合計(jì)223.6萬(wàn)噸，較上周四增加4.7萬(wàn)噸。

　　東吳期貨分析師張華偉表示，去年市場(chǎng)寄望供給側(cè)改革去產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在冬季取暖限產(chǎn)施行后鋁的供應(yīng)將出現(xiàn)短缺。但事實(shí)上是，自去年下半年以來(lái)，主要消費(fèi)的社會(huì)庫(kù)存一直在增長(zhǎng)，目前已突破200萬(wàn)噸。從上期所注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)來(lái)看，庫(kù)存水平也不斷地創(chuàng)新紀(jì)錄，目前大概維持在85萬(wàn)噸，比去年同期高出近58萬(wàn)噸。同時(shí)，因春節(jié)后工業(yè)品整體消費(fèi)恢復(fù)不如預(yù)期，黑色系大跌，整體市場(chǎng)也處于空頭氛圍。“短期來(lái)看，冬季限產(chǎn)季即將結(jié)束，按計(jì)劃一些產(chǎn)能將恢復(fù)運(yùn)行，同時(shí)臨近交割，供需矛盾凸顯推動(dòng)空頭增倉(cāng)打壓期鋁價(jià)格。”

　　短期將延續(xù)弱勢(shì)

　　“目前，鋁價(jià)已經(jīng)下跌至行業(yè)完全平均成本以下，一些落后產(chǎn)能將繼續(xù)關(guān)停，一些企業(yè)也在推延新產(chǎn)能投入運(yùn)行，短期內(nèi)滬鋁期價(jià)受高庫(kù)存和市場(chǎng)情緒影響，仍有可能繼續(xù)下跌，但隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，供需矛盾轉(zhuǎn)化，鋁價(jià)將實(shí)現(xiàn)反彈。”張華偉表示。

　　這一點(diǎn)，可以從當(dāng)前的政策面和鋁市基本面情況展望預(yù)期方面得以驗(yàn)證。張華偉表示：

　　其一，從政府工作報(bào)告中可以解讀出，未來(lái)鋁的落后產(chǎn)能將繼續(xù)去化，總體產(chǎn)能將有效得到控制，而鋁的需求仍然將伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而得到較快發(fā)展，隨著時(shí)間推移，供需矛盾將有所轉(zhuǎn)化。

　　其二，為實(shí)現(xiàn)污染物排放總量大幅減少，電解鋁的原材料、輔料的生產(chǎn)過(guò)程將需要更多的機(jī)械、設(shè)備、技術(shù)的投入，同時(shí)，新產(chǎn)能在投入運(yùn)營(yíng)前需要獲得“產(chǎn)能指標(biāo)”，行業(yè)進(jìn)入壁壘將更加堅(jiān)固，集中度將得到有效提升，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)將得到有效遏制，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也將更加合理。

　　其三，我國(guó)鋁的消費(fèi)需求整體仍處在較快增長(zhǎng)階段。去年，鋁價(jià)在高位時(shí)，部分需求受到抑制，一些訂單延遲交付，在鋁價(jià)回落到合理水平后，這一部分需求也將恢復(fù)，這將限制鋁價(jià)的下行空間。

　　李蘇橫也認(rèn)為，目前來(lái)看，若原料價(jià)格繼續(xù)走跌，成本支撐可能減弱。另外，庫(kù)存高企，冬季限產(chǎn)即將結(jié)束，對(duì)鋁價(jià)再次形成壓制。短期來(lái)看，在供應(yīng)壓力較大的情況下，鋁價(jià)或?qū)⒕S持弱勢(shì)運(yùn)行。但從中線供需邏輯及政策預(yù)期來(lái)看，電解鋁產(chǎn)能仍維持過(guò)剩，且新投復(fù)產(chǎn)仍在延續(xù)，去庫(kù)存壓力較大，未來(lái)國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能政策執(zhí)行力度有望增強(qiáng)。

　　摘自《中國(guó)證券報(bào)》